La decisión del Tribunal Constitucional que recortó parte de la megarreforma impulsada por el gobierno de José Antonio Kast fue interpretada por JP Morgan como un factor que, paradójicamente, podría mejorar la efectividad de la iniciativa. En un reporte para sus clientes, el banco de inversión estadounidense sostuvo que un marco legal que supera el control constitucional suele ser más valioso para los inversionistas de largo plazo que uno más amplio, pero expuesto a años de impugnaciones.
LA PARADOJA DEL FALLO
Según el análisis, el Tribunal Constitucional cerró una de las principales vías de ataque de la oposición, aunque al mismo tiempo limitó el alcance de la reforma. El resultado, señaló la entidad, es un régimen algo menos generoso pero posiblemente más duradero. Los inversionistas que evalúan proyectos con horizontes de 10 a 20 años tienden a asignar una prima a la certeza jurídica, y la decisión del Tribunal entrega precisamente eso.
Paradójicamente, el fallo podría mejorar la efectividad de la reforma incluso mientras limita su alcance, planteó JP Morgan. Para el banco, un marco que supera el control constitucional resulta más atractivo que uno de mayor amplitud, pero vulnerable a disputas legales prolongadas.
QUÉ DECIDIÓ EL TRIBUNAL CONSTITUCIONAL
El TC acogió parcialmente las impugnaciones de la oposición. Declaró inconstitucionales las disposiciones que habrían otorgado compensación fiscal a las empresas por permisos ambientales anulados. También acotó el régimen de estabilidad tributaria, que se encuentra en el centro del marco de inversión del proyecto, y eliminó varias disposiciones sectoriales relacionadas con concesiones acuícolas y evaluación ambiental.
El resto del paquete se mantuvo intacto. La reducción del impuesto corporativo desde 27% a 23% en un horizonte de tres años, la exención de IVA para la compra de viviendas nuevas y la mayor parte del régimen de estabilidad tributaria continúan vigentes.
REACCIÓN DE LEGISLADORES Y MERCADOS
El banco estadounidense calificó el fallo como un revés para la administración, aunque no fundamental. Tanto legisladores oficialistas como de oposición caracterizaron la decisión como una victoria parcial, y los mercados parecen evaluarla de manera similar. La arquitectura central de la reforma se mantiene intacta, aunque algunas de sus disposiciones más ambiciosas fueron recortadas.
El TC cerró una de las principales vías de ataque de la oposición, al tiempo que preservó los incentivos centrales a la inversión contenidos en el texto, afirmó la entidad en el reporte.
OPCIONES PARA EL GOBIERNO
JP Morgan señaló que el Ejecutivo aún tiene espacio para abordar las preocupaciones que dejó en evidencia el fallo. Una opción sería enfrentar directamente el riesgo asociado a los permisos, en lugar de hacerlo mediante compensación fiscal. Si el problema constitucional radica en transferir al Estado el costo de las anulaciones judiciales, los responsables de política pública podrían enfocarse en reducir la probabilidad de que los permisos sean revertidos.
Para ello, el banco sugirió procedimientos de evaluación ambiental más sólidos, estándares probatorios más claros y una mayor capacidad regulatoria. Otra alternativa sería restablecer parte del marco para proyectos vinculados a través de una legislación redactada de manera más acotada, con criterios específicos para definir la infraestructura complementaria elegible, en lugar del lenguaje abierto que generó objeciones constitucionales.
LA CLAVE DE LA ESTABILIDAD TRIBUTARIA
Para los mercados, concluyó el banco, la principal conclusión es clara. La parte más relevante de la reforma nunca fue la cláusula de indemnización por un eventual revertimiento de la Resolución de Calificación Ambiental. Fue el régimen de estabilidad tributaria, que sustenta el esfuerzo del gobierno por atraer capital de largo plazo.
A pesar de las modificaciones introducidas por el Tribunal Constitucional, esa base se mantiene en gran medida tal como fue redactada. El análisis de JP Morgan refuerza la idea de que la certeza jurídica se ha convertido en un activo decisivo para la inversión en Chile.
Fuente: EMOL
Nota del Editor Fotografía referencial generada por Inteligencia Artificial.
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