Régimen de inversión de las AFP: el nuevo mapa de los fondos generacionales y el desafío operacional que viene
La Superintendencia de Pensiones publicó el 1 de septiembre el régimen de inversión definitivo que pondrá fin a los cinco multifondos de las AFP, identificados como A, B, C, D y E. A contar del 1 de abril de 2027 esos vehículos serán reemplazados por diez fondos generacionales, en los que los afiliados quedarán agrupados según su año de nacimiento. Detrás de ese diseño hay una asesoría técnica que el regulador adjudicó hace un año a Mercer Consulting, firma que ha formado parte del negocio de Marsh desde 1959 y que desde este mes adoptó oficialmente esa marca en todo el mundo.
Daniel Nadborny, presidente de People & Investment de Marsh Chile, lidera justamente el área que estuvo a cargo de esa asesoría. El ejecutivo argentino llegó a vivir a Chile a inicios de 2019 y en este periodo ha sido testigo de tres episodios inéditos: el estallido social, la pandemia y la aprobación de la reforma previsional.
UNA REFORMA AMBICIOSA
Sobre esta última, Nadborny plantea que se trató de un proceso con muchos objetivos simultáneos, lo que a su juicio entraña riesgos, porque supone avanzar en un terreno con demasiadas variables abiertas. A su juicio, el resultado quedó razonablemente bien y el gran desafío está en la implementación. Advierte que el régimen de inversiones, los fondos generacionales y la licitación de stock son componentes de gran envergadura que deberán ejecutarse en un periodo breve.
Consultado sobre si el régimen publicado quedó bien, responde que están cómodos con lo que se publicó. Describe el trabajo como muy complejo, con múltiples stakeholders y preocupaciones propias de cada uno. Sostiene que el diseño entrega flexibilidad a las administradoras, pero también las obliga a abordar materias que antes no resultaban relevantes por la forma en que operaba el sistema, y anticipa un escenario de mayor competencia, que califica como saludable.
Respecto de si se recogieron sus propuestas, afirma que se adoptó un porcentaje grande del modelo y de las recomendaciones que formularon, y menciona como ejemplo la distinción entre activos de crecimiento y activos de protección.
TRANSICIÓN SIN SOBRESALTOS
El ejecutivo espera que el régimen pueda ir modificándose con mayor frecuencia que en el pasado. Su lectura es que hacer reformas de gran tamaño cada mucho tiempo no es lo óptimo, y que resulta preferible avanzar a medida que aparecen oportunidades de mejora, tanto en pensiones como en otros aspectos del sistema. En esa línea, adhiere a la idea del superintendente de que se trata de un trabajo en progreso, y añade que la transición es compleja porque cada AFP constituye un mundo distinto, con desafíos individuales.
Sobre la preocupación por eventuales movimientos bruscos en los mercados, recuerda que el Banco Central fue uno de los stakeholders más relevantes del proceso, con inquietudes por el impacto macroeconómico, la tasa de interés, el tipo de cambio y el mercado de capitales, y que la CMF también entregó su visión. Pese a ello, estima que el tiempo definido en la ley para implementar el régimen permitirá una transición sin sobresaltos.
DE REGULADOR A ASESOR DE PRIVADOS
Marsh trabaja con inversionistas institucionales, entre ellos gobiernos con fondos o ahorros, y asesora a varios fondos soberanos del mundo, incluido el chileno. En el ámbito local, además de la Superintendencia, han asesorado a Hacienda en estrategias de asignación de activos para los fondos soberanos. Entre 2024 y 2025 esa cartera recibió el encargo de evaluar la estrategia de inversión del Fondo de Reserva de Pensiones.
Ahora la firma apunta al sector privado. Nadborny confirma conversaciones con AFP, family office y compañías de seguros. Con las administradoras, precisa, recién ahora podrían comenzar a trabajar, porque hasta hace poco asesoraban al regulador y existía un conflicto de interés que ya terminó. El foco de esas conversaciones no es solo la implementación del modelo de trayectoria de inversión, la estrategia de asignación de activos o la definición de los benchmarks de cada AFP, sino también los aspectos operacionales.
En ese punto, advierte que el cambio genera para las AFP un desafío operacional muy grande, y pone como ejemplo la complejidad que implica definir las custodias de los distintos fondos. Frente a eso, menciona que los fondos matrices permitidos por la regulación pueden ser parte de la solución, aunque la norma no los desarrolló en detalle, y que la firma puede colaborar en su construcción e incluso en la selección de los managers.
Su diagnóstico es que quienes poseen los activos representan la demanda y quienes administran los fondos, la oferta. El rol de la asesoría, dice, es hacer que esa asimetría de información funcione de la mejor manera para cumplir objetivos como mejorar las pensiones o reducir los riesgos de una aseguradora. Se trata de un modelo que en Chile recién comienza y que, a su juicio, la reforma de pensiones ha acelerado.
Fuente: Pulso, La Tercera
Documento original: https://www.latercera.com/pulso/noticia/marsh-y-nuevo-regimen-de-inversion-este-movimiento-genera-para-las-afp-un-desafio-operacional-muy-grande/
Nota del Editor Fotografía referencial generada por Inteligencia Artificial.
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