Cristián Rodríguez, expresidente de AFP Habitat y actual presidente de Administradora Americana de Inversiones (AAISA), lanzó duras críticas contra la reforma previsional aprobada en enero de 2025, en un análisis que combina aprobación por el alza de la cotización individual con severos cuestionamientos a dos componentes clave: el denominado préstamo estatal de 1,5 puntos y la fijación de un benchmark obligatorio por parte de la autoridad. En el podcast Millions: el arte de invertir, el ejecutivo sostuvo que, si bien los 4,5 puntos adicionales al ahorro personal son positivos, la reforma deja pendientes estructurales que ponen en riesgo la sostenibilidad del sistema de cara al futuro.
CRÍTICA AL PRÉSTAMO
Rodríguez calificó como técnicamente injustificable el mecanismo de 1,5 puntos que opera como un préstamo. Para el ejecutivo, se trata de una operación financiera fuera de balance, donde el Estado asume una deuda que no registra en sus libros contables. «Si es una deuda del Estado, que la tome el Estado; si no lo es, no se va a pagar», afirmó, comparando la figura con prácticas que, según su experiencia internacional, no serían aceptables en Estados Unidos.
La alerta se centra en que este componente, del cual un 1% queda incluido en el Fondo Autónomo de Protección Previsional (FAPP), introduce un elemento de reparto que rompe con la lógica del ahorro individual. El bono por año cotizado, advierte, queda fijado por la autoridad, lo que abre la puerta a que decisiones políticas determinen el monto de las pensiones, alejándolas del esfuerzo de cada persona.
EL PELIGRO DEL BENCHMARK
El segundo punto crítico para Rodríguez es la facultad que otorga la reforma al regulador para definir en qué se invierten los fondos previsionales. El establecimiento de un benchmark obligatorio, acompañado de una banda de desviación con premios y castigos, elimina el margen de maniobra de los equipos de inversión de las AFP.
Según el ejecutivo, este diseño genera un incentivo perverso: las empresas tratarán de influir en la definición del índice de referencia, porque estar dentro o fuera de él determina si reciben o no capital de los fondos de pensiones. Ademas, alerta que un benchmark fijo no es dinámico, mientras que las decisiones de inversión deben adaptarse a mercados cambiantes. «Si hoy me preguntan dónde invertir para los próximos cuatro años, no lo sé; es dinámico», explicó, en contraste con la rigidez que impone la cartera de referencia.
PROBLEMAS ESTRUCTURALES NO RESUELTOS
Rodríguez también puso el foco en la brecha entre afiliados y cotizantes. De los 11 millones de personas registradas en las AFP, solo 5,5 millones cotizan regularmente, pero todos ellos buscan pensionarse. Un análisis interno de Habitat sobre afiliados mayores de 60 años reveló que 30% de ellos no había cotizado más de tres meses en casi ningún año. «Ese es el gran problema de las pensiones en Chile, y no se ha enfrentado», sentenció.
Para Rodríguez, el aumento de la tasa de cotización a 14,5% resulta irrelevante para ese porcentaje que no cotiza. «Da lo mismo si la tasa es 10% o 25%; no están aportando», afirmó. Ademas, vinculó la baja densidad de cotizaciones con la edad de jubilación, especialmente de las mujeres, quienes viven en promedio 30 años después de pensionarse a los 60, casi el mismo tiempo que trabajaron.
LICITACIÓN DEL STOCK CUESTIONADA
Sobre la licitación del stock de afiliados, el expresidente de Habitat la calificó como «una barbaridad». Explicó que mover a una persona de su AFP a otra más barata no tiene impacto en su pensión, porque las comisiones se pagan aparte de los fondos acumulados. En cambio, la rentabilidad sí es determinante.
Ademas, advirtió que entregar el encaje a un nuevo entrante sin trayectoria, que debe administrar US$20 mil millones de afiliados próximos a jubilarse, representa un riesgo injustificado. También señaló que el 50% de los afiliados no cotiza, por lo que cambiarlos de administradora no genera ningún ahorro para ellos.
Frente a la pregunta sobre qué cambiaría de la reforma, Rodríguez fue categórico: «Chao préstamo y chao benchmark». Su diagnóstico deja en evidencia que, a pesar de los avances en el ahorro individual, persisten alertas sobre el rol del Estado, la calidad de las inversiones y la baja cobertura del sistema.
Fuente: La Tercera
Nota del Editor Fotografía referencial generada por Inteligencia Artificial.
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