El nuevo régimen de inversión que publicó la Superintendencia de Pensiones y que entrará en vigencia en abril de 2027 constituye uno de los cambios más profundos que ha enfrentado la industria previsional chilena. Así lo entiende León Fernández de Castro, presidente de la Asociación de AFP, quien en su primera entrevista desde que asumió el cargo, hace seis meses, valoró el avance pero advirtió que la implementación admite mejoras y que la transición no puede afectar los mercados ni las pensiones de los afiliados.
El dirigente gremial abordó el tema durante su participación en el Chile Day, realizado este miércoles, donde expuso los principales nudos que, a su juicio, deben resolverse antes de que los fondos generacionales reemplacen a los multifondos, tal como lo mandató la reforma previsional.
LA TRANSICIÓN COMO PRIORIDAD ABSOLUTA
Fernández de Castro describió sus seis meses de gestión como intensos y sostuvo que hoy la prioridad número uno es la implementación de la reforma. A su juicio, ese proceso debe ser impecable y requiere coordinación no solo entre las administradoras, sino también con el regulador, con otros actores del sistema y con el Fondo Autónomo de Pensiones, el Fapp.
El principal riesgo que identifica es que una transición de tres años termine generando efectos indeseados en los mercados o consecuencias directas sobre las pensiones. Por eso insiste en que cada definición debe ser analizada desde todas sus aristas antes de quedar zanjada.
Consultado sobre la preocupación que ha planteado el superintendente de Pensiones respecto de que el paso a los fondos generacionales pueda impactar los mercados, el líder del gremio recordó que las definiciones del borrador original resultaban algo restrictivas. Lo que se necesita, afirmó, son niveles de holgura suficientes para mover las carteras sin alterar los mercados, considerando además que cada administradora tiene una composición de afiliados distinta y, por lo tanto, requerimientos de inversión diferentes.
Sobre el margen de acción que finalmente se dejó a las AFP, lo evaluó como amplio, con especial holgura durante el primer año, que es precisamente el periodo en que debe absorberse el mayor movimiento de activos.
MEJORAS AL RÉGIMEN DE INVERSIÓN
Pese a su valoración positiva, Fernández de Castro enumeró varios aspectos que, en su opinión, podrían perfeccionarse. Entre ellos mencionó que el regulador no debería exigir mínimos por cada clase de activos, que la trayectoria de inversión, conocida como glidepath, quedó algo conservadora para los mayores de 50 años, y que sería conveniente mejorar los índices de referencia definidos, otorgando además más flexibilidad para que las administradoras puedan escoger entre varios de ellos.
A esto sumó una alerta de fondo: el riesgo de que la autoridad política termine definiendo las estrategias de inversión en el futuro.
LA INSTITUCIONALIDAD EN EL DEBATE
El presidente de la Asociación de AFP explicó que la reforma elimina del marco legal una serie de límites que antes estaban contenidos en la ley, como los referidos a activos de riesgo, emisores, fondos mutuos, fondos de inversión y bancos. Esas materias pasan ahora a una definición regulatoria del régimen de inversión.
Por lo mismo, sostuvo que ya no es la ley la que protege los fondos, sino las definiciones del regulador, lo que hace indispensable contar con una institucionalidad técnica y sólida que oriente los cambios hacia el objetivo de mejorar las pensiones. Advirtió que, si esas definiciones quedan en manos de una autoridad política con poco contrapeso, existe el riesgo de que respondan a fines distintos.
LA LICITACIÓN DE STOCK Y SUS FRICCIONES
Otro de los puntos que planteó es la licitación de stock de afiliados que comenzará el próximo año. El llamado se realizará en 2027, la adjudicación está prevista para diciembre de ese mismo año y el traspaso de activos ocurriría en junio de 2028, en plena transición de las carteras de inversión.
El dirigente cifró en US$25 mil millones el monto involucrado y advirtió que una desviación porcentual mínima representa una suma enorme: si un 10% no se ajusta, son US$2.500 millones que deben traspasarse, lo que implica varios días de transacción en los mercados. Por eso planteó que sería preferible ejecutar ese proceso una vez superada la transición, aunque reconoció que se trata de una discusión abierta y que no corresponde al gremio proponer modificaciones legales, sino levantar las fricciones que detecta.
UN NUEVO MODO DE COMPETIR
Respecto del impacto de la licitación en el modelo de negocios, Fernández de Castro habló de un cambio estructural: cada dos años un 10% de los afiliados podría migrar a otra administradora. Eso obliga a las AFP a preocuparse de que esos afiliados estén informados y tomen decisiones con elementos de juicio.
A su juicio, los fondos generacionales también modificarán la forma de competir, porque cada administradora deberá definir su estrategia por anticipado, explicarla al afiliado y luego someterse a una medición ex post respecto del benchmark. La competencia ya no será solo por rentabilidad, sino por la estrategia ofrecida y sus resultados.
MERCADO DE CAPITALES
Sobre la reforma al mercado de capitales, valoró el impulso que le ha dado el gobierno, especialmente tras el golpe que significaron los retiros para ese sector. Darle profundidad al mercado, señaló, significa tener mejor rentabilidad en los activos y, por tanto, mejor rentabilidad para los afiliados.
Mencionó como aspecto útil para las AFP la posibilidad de acceder a instrumentos repos para manejar liquidez. En cambio, frente a la norma que baja el quórum de dos tercios a 51% para decisiones relevantes en sociedades anónimas, prefirió la cautela: dijo que el gremio aún no tiene una posición zanjada y que debe analizar bien los objetivos y consecuencias de la medida, recordando que su prioridad es el rol fiduciario con los afiliados. Lo que sí echó de menos fue una mayor protección de la institucionalidad del régimen de inversión, que calificó como el corazón del mercado de capitales.
Fuente: Pulso, La Tercera
Documento original: https://www.latercera.com/pulso/noticia/presidente-de-la-asociacion-de-afp-por-reforma-previsional-cambia-la-dinamica-de-competencia-en-toda-la-industria/
Nota del Editor Fotografía referencial generada por Inteligencia Artificial.
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