Seis meses después de dejar la presidencia de la Comisión para el Mercado Financiero (CMF), la economista Solange Berstein sigue con atención la tramitación del proyecto de reforma al mercado de capitales (MK4) que el gobierno ingresó al Congreso. Hoy académica e investigadora de la Universidad Adolfo Ibáñez (UAI), la exsuperintendenta de Pensiones y exgerenta de política financiera del Banco Central considera que la iniciativa avanza en el sentido adecuado. «Me parece que se avanza en la línea correcta», afirma.
Para Berstein, el mérito de la propuesta no está en una medida aislada, sino en su lógica de conjunto. El mercado de capitales, explica, opera como un ecosistema donde las piezas se condicionan entre sí: la infraestructura, los emisores y los inversionistas. Que se muevan varias de esas piezas al mismo tiempo es, a su juicio, lo que le da potencia a la reforma.
LA AGENDA PENDIENTE
Un punto que la economista subraya es que el desarrollo del mercado debe avanzar en paralelo con los temas de resiliencia que siguen abiertos. Menciona la resolución bancaria como una de las medidas más importantes, junto con el capital basado en riesgo de las compañías de seguro y las herramientas de intervención temprana para las administradoras de fondos, que existen para bancos, aseguradoras e intermediarios financieros, pero no para las Administradoras Generales de Fondos (AGF). A ellos suma los conglomerados financieros. La idea, señala, es que los avances en desarrollo del mercado perduren incluso en un escenario de crisis.
La exautoridad también se refiere a los ajustes que la actual conducción de la CMF ha realizado en la primera línea de la entidad. Recuerda que se trata de una institución nueva, pero heredera de dos organismos de larga trayectoria, y que aún está en proceso de consolidación. Lo relevante, dice, es que preserve su capacidad técnica, su independencia de criterio y el equilibrio entre sus tres mandatos: prudencial, de conducta y de desarrollo de mercado.
JUICIO DE NEGOCIO
Respecto de la norma que blinda legalmente a los directores de sociedades anónimas por sus decisiones de negocios, Berstein estima correcto avanzar hacia una regla más explícita del juicio de negocio, alineada con estándares internacionales. Aclara que la legislación vigente ya reconoce que los directores pueden asumir riesgos razonables, actuando de buena fe, sin conflictos de interés y con información suficiente. El cambio relevante, precisa, apunta al peso de la prueba: protege mejor las decisiones razonables frente a juicios retrospectivos, aunque puede dificultar la acreditación de negligencia en casos límite. Insiste en que se trata de una protección condicionada a un proceso de decisión informado y riguroso, alineado con el interés social, y no de una inmunidad.
SOBRE MINORITARIOS Y FONDOS
Sobre la reducción del quórum de dos tercios a mayoría absoluta para decisiones relevantes, considera razonable el objetivo de facilitar acuerdos y desincentivar la concentración de la propiedad, aunque advierte que debe resguardarse el equilibrio con los inversionistas minoritarios. Ve con buenos ojos que en materia de dividendos se mantenga un quórum reforzado y que en el squeeze-out se incorporen mecanismos de valorización a precio justo, evaluación e impugnación. Sugiere, además, que ese criterio de valoración podría extenderse al derecho a retiro en otras decisiones relevantes.
La separación entre gestión de inversiones y servicios de administración en la industria de fondos también le parece correcta, porque reduce barreras de entrada y abre espacio a gestores especializados. Pero advierte que habrá que resguardar conflictos de interés, continuidad operacional, ciberseguridad y responsabilidades, además de revisar en conjunto las exigencias de capital y garantía, acompañándolas de herramientas de intervención temprana.
FONAVI, FRAUDES Y CAPITAL CONTRACÍCLICO
Sobre el Fondo Nacional de Vivienda (Fonavi) como una de las medidas centrales de MK4, valora ampliar el financiamiento para la primera vivienda en un contexto de sector inmobiliario deprimido, bajo crecimiento y dificultades de empleo. La clave, dice, estará en la calibración y el monitoreo posterior, para proteger el ecosistema y los recursos fiscales involucrados.
En materia de fraudes en medios de pago, recuerda que la ley ha sido polémica desde su primera discusión, cuando ella integraba el Banco Central. Sostiene que la versión inicial derivó en un aumento del fraude, con fuerte presencia de autofraude y altos costos para el sistema financiero. Restaurar la posibilidad de contratar seguros, plantea, facilita la cobertura de riesgos asegurables.
Finalmente, valora que se elimine del marco legal la exigencia de que el cargo de capital contracíclico para bancos de importancia sistémica sea superior a 1%. Que se transforme en un colchón utilizable bajo reglas claras le parece razonable, aunque advierte que la experiencia del Covid mostró que el efecto estigma desincentiva su uso efectivo.
Fuente: Pulso, La Tercera
Documento original: https://www.latercera.com/pulso/noticia/solange-bestein-y-la-reforma-al-mercado-de-capitales-me-parece-que-se-avanza-en-la-linea-correcta/
Nota del Editor Fotografía referencial generada por Inteligencia Artificial.
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