CMF SANCIONA A A&C POR COTIZACIONES FICTICIAS QUE ALTERARON PRECIOS EN LA BOLSA
La Comisión para el Mercado Financiero (CMF) cursó una multa de UF 25.000, equivalentes a $1.024 millones, contra Asesorías & Inversiones A&C, sociedad a la que atribuye haber enviado cotizaciones ficticias para hacer variar artificialmente los precios de acciones. La sanción apunta a 34.038 operaciones ejecutadas en la Bolsa de Comercio de Santiago entre el 13 de marzo de 2022 y el 12 de septiembre de 2024, con un beneficio estimado en M$860.062.
El caso deja al descubierto algo menos visible que la multa: la forma en que los operadores humanos interactúan con los algoritmos que hoy mueven buena parte del mercado local.
LA SOCIEDAD DETRÁS DE LA MULTA
En Asesorías & Inversiones A&C, Cristián Araya posee un 36,05% de la propiedad, el mismo porcentaje que controla el gerente general Alejandro Parraguez. La sucesión de Felipe Correa concentra el 27,9% restante.
La resolución del regulador se apoya, entre otros antecedentes, en los testimonios de traders de la firma. Sebastián García declaró el 11 de julio y también comparecieron Cristian Cayupi y Thomas Filipek.
EL SEÑUELO QUE DURABA 2,37 SEGUNDOS
Según la CMF, el objetivo de la sociedad no era concretar las órdenes que enviaba al mercado, sino utilizarlas de manera instrumental como señuelo.
El mecanismo descrito por el regulador era el siguiente: cuando los operadores querían comprar o vender un volumen relevante de acciones a un precio más barato o más caro que las ofertas vigentes, ingresaban una orden en el lado opuesto del libro, lo que reducía artificialmente el spread. Esa oferta inducía a terceros inversionistas a reaccionar igualándola o mejorándola. Apenas aparecían, A&C borraba su orden original en un promedio de 2,37 segundos e ingresaba una nueva en el lado contrario del libro.
«Se está jugando con un robot, es para saber el precio, y se ingresa inmediatamente al otro lado del libro, esto podría ser, dentro del offer y el bid», declaró García, según recoge el expediente.
La CMF consignó que el trader reconoció que la finalidad de ingresar órdenes y cancelarlas de inmediato era conocer el precio al que los robots estaban dispuestos a vender o comprar, y conseguir que esas máquinas siguieran la oferta de A&C que luego era cancelada. Logrado el objetivo, la orden se eliminaba para poder calzar la ejecutada por los robots.
LAS MÁQUINAS Y EL 40% DEL MERCADO
Un agente relevante del mercado local estima que el 40% de las transacciones bursátiles en Chile se realiza a través de robots y algoritmos.
Estos programas están diseñados para comprar o vender acciones y otros activos en microsegundos, aprovechando asimetrías de precio. Mientras en Estados Unidos suelen arbitrar entre distintas bolsas, en Chile lo hacen entre una acción y su ADR, o sobre un mismo papel.
A ello se suman los encargos de inversionistas internacionales a las intermediarias, como las órdenes TWAP, un algoritmo que divide una orden grande en partes iguales durante un periodo de tiempo y que se programa para no comprar más de un 5% o 10% del volumen diario, o las órdenes VWAP, orientadas a vender un activo en su precio y volumen promedios.
LA VERSIÓN DE LOS OPERADORES
En su declaración, García sostuvo que es necesario eliminar la orden, porque no se puede comprar y vender uno mismo y el sistema no lo permite: hay que eliminarla para poder calzar. Añadió que en estos casos puede ocurrir que uno ingrese la orden para que el robot lo siga.
Agregó que, en la situación que se le consultó, quería vender, puso la orden y luego se activó el algoritmo, por lo que la canceló. «Básicamente, yo estoy buscando mercado, yo trato de hacer negocio, las máquinas no tienen espíritu de comprar o vender, por eso ahí una máquina se pone a vender y por eso yo pongo la orden al otro lado, esto es parte del mercado, y así funciona, si no, debería eliminarse las máquinas», afirmó.
El trader añadió que el fin de la operación es buscar el spread en una competencia donde se obtenga la mayor ganancia, comprando o vendiendo a niveles bajos y considerando el riesgo que se puede correr, junto con estudios y gráficos.
DOS LECTURAS SOBRE LA PRÁCTICA
Para una parte del mercado, lo sancionado por la CMF constituye manipulación de precios. Otros sostienen que este tipo de operaciones son más habituales de lo que se supone, con órdenes de compra o venta de títulos que buscan volumen, lo que explicaría el alza en los volúmenes transados que la bolsa ha experimentado en los últimos años.
Fuente: Pulso, La Tercera
Documento original: https://www.latercera.com/pulso/noticia/las-maquinas-no-tienen-espiritu-como-funcionan-los-algoritmos-en-la-bolsa-que-revelo-una-sancion-de-la-cmf/
Nota del Editor Fotografía referencial generada por Inteligencia Artificial.
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