El Banco Central de Chile ha superado los 5.000 millones de dólares en compras diarias de divisas bajo su programa de acumulación de reservas internacionales, alcanzando un total de US$ 5.358 millones desde su inicio en agosto de 2025. La medida, anunciada por el consejo del instituto emisor, busca modificar la composición de las fuentes de liquidez internacional del banco, aumentando la proporción de reservas propias. El programa contempla compras diarias por hasta US$ 25 millones durante un plazo de tres años, lo que equivale a US$ 3.125 millones por semestre y una meta total cercana a los US$ 18.500 millones.
CONTEXTO DEL PROGRAMA Y MARCO REGULATORIO
A diferencia de lo realizado en 2021 y 2023, las compras diarias se ejecutarán previo a la apertura del mercado y se liquidarán al tipo de cambio observado, informado al final de la jornada y publicado en el Diario Oficial el día hábil siguiente. Para evitar efectos sobre la liquidez en pesos, las operaciones son esterilizadas mediante la emisión de Pagarés Descontables del Banco Central (PDBC), en línea con la orientación de la política monetaria.
IMPACTO EN EL TIPO DE CAMBIO Y ANÁLISIS DE EXPERTOS
Pese a la magnitud de las compras, el tipo de cambio ha mostrado volatilidad. Al cierre del viernes alcanzó los $948, con un alza acumulada de $48,85 en lo que va del año, aunque durante 2025 había cedido $93,35. El nivel actual es el más alto desde los $950,4 registrados el 22 de octubre del año anterior. Andrés Pérez, economista jefe de Itaú Chile, sostiene que “más allá del nivel actual del tipo de cambio, el diseño del programa y los montos diarios que se compran no presionan al tipo de cambio”, y espera que el programa continúe sin contratiempos. Agrega que las emisiones de deuda en moneda extranjera del Fisco, destinadas a financiar el déficit, deberían contribuir a una apreciación del peso chileno. Según el plan de colocaciones de Hacienda, de los US$ 23.600 millones a emitir este año –incluyendo un incremento de US$ 6.200 millones aprobado por el Congreso– restan US$ 5.200 millones para el mercado internacional y US$ 2.000 millones en Chile, parte de los cuales podrían ejecutarse en monedas distintas al dólar y al euro.
PERSPECTIVAS DESDE EL MERCADO Y LA POLÍTICA MONETARIA
Diego Montalbetti, analista de Mercados de Captaria, indica que “las compras diarias de US$ 25 millones fueron diseñadas para ser predecibles y no depender de si el dólar está temporalmente alto o bajo”. Suspenderlas cada vez que el tipo de cambio sube podría interpretarse como una intervención discrecional, afectando la credibilidad del régimen de libre flotación. En promedio, el mercado del dólar transa entre US$ 1.400 y US$ 1.700 millones diarios, por lo que los US$ 25 millones representan menos del 2% del volumen diario. Ignacio Mieres, head of research de XTB, señala que “si el Central condiciona sus compras a que el dólar esté “barato”, estaría revelando un nivel de tipo de cambio que considera correcto, lo que es incompatible con un régimen de flotación libre”. Añade que el programa explica solo una fracción menor del movimiento del tipo de cambio, del orden de $15 a $20, y que suspenderlo daría un alivio pequeño y por una sola vez, a un costo alto.
FACTORES EXTERNOS Y DIFERENCIAL DE TASAS
El alza reciente del dólar responde principalmente a factores externos: la fortaleza global del dólar, las expectativas de tasas de la Reserva Federal, el deterioro del escenario geopolítico y el elevado posicionamiento de inversionistas extranjeros en derivados cambiarios, cuyas posiciones superan los US$ 18.000 millones. El recrudecimiento del conflicto en Irán ha elevado los precios del petróleo, avivando temores inflacionarios que podrían llevar a la Fed a elevar los tipos de interés. Hoy la Tasa de Política Monetaria (TPM) en Chile es de 4,5%, mientras que la Fed mantiene un rango entre 3,5% y 3,75%. Este diferencial de tasas es un elemento clave en los niveles actuales del tipo de cambio.
CIERRE DEL PROGRAMA Y PROYECCIÓN
«No parece necesario pausar el programa únicamente porque el dólar se encuentre en niveles elevados», sostiene Montalbetti, quien agrega que «los principales factores que hoy explican un dólar sobre los $900 son externos», y que el impacto de las compras diarias sobre el mercado cambiario es relativamente acotado. Con todo, al momento de anunciar el programa, el Banco Central señaló que «la medida será revisada cada seis meses, sin perjuicio de que podrá ajustarse si se observan cambios relevantes en las condiciones de mercado, lo cual se comunicará oportunamente».
Fuente: La Tercera
Nota del Editor Fotografía referencial generada por Inteligencia Artificial.
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