El Banco Central entregará este martes la decisión de política monetaria de julio. La mayoría de los economistas espera una mantención en 4,5% de la tasa de interés dado el convulsionado escenario externo. El Grupo de Política Monetaria (GPM) recomienda mantenerla intacta en su nivel actual, señalando que el reciente encarecimiento del petróleo podría generar presiones inflacionarias en el corto plazo y reabrir la incertidumbre sobre sus efectos de segunda vuelta en la inflación subyacente.
ANÁLISIS DE LARGO PLAZO
Un informe elaborado por Mauricio Villena, decano de la Facultad de Administración y Economía de la Universidad Diego Portales e investigador del OCEC-UDP, evalúa la conducción de la política monetaria en Chile. El estudio compara sistemáticamente la Tasa de Política Monetaria (TPM) efectiva con dos referencias cuantitativas: la Regla de Taylor estándar y una adaptación trimestral del modelo econométrico de Apablaza y Ortiz (2024). El análisis abarca desde el tercer trimestre de 2001 hasta el primer trimestre de 2026 e incorpora una proyección para el segundo trimestre de 2026 construida con expectativas de mercado sobre actividad e inflación.
El ejercicio de la Regla de Taylor considera 16 variantes que combinan cuatro medidas de brecha inflacionaria —inflación total, inflación sin volátiles y expectativas de inflación a 11 y 23 meses— y cuatro medidas de brecha de actividad —PIB y PIB no minero, con y sin desestacionalización—. La especificación econométrica preferida utiliza expectativas de inflación a 11 meses, la brecha del PIB no minero desestacionalizada, expectativas de depreciación, variables dicotómicas para episodios excepcionales y un rezago de la TPM.
PROYECCIONES PARA 2026
Para el segundo trimestre de 2026, las distintas variantes de la Regla de Taylor prescriben una TPM entre 2,90% y 3,98%, con un promedio de 3,42%. La aplicación de la función de reacción estimada a los fundamentos proyectados para ese mismo periodo entrega una predicción condicional de 4,40%. Las evaluaciones de proyecciones fuera de muestra con métodos recursivo y rolling arrojan valores de 4,40% y 4,28%, respectivamente.
POSTURA RESTRICTIVA
El informe señala que la actual TPM de 4,50% se encuentra por encima de todas estas estimaciones puntuales, aunque permanece dentro de los intervalos de predicción al 80% del modelo. La lectura conjunta sugiere que la postura monetaria mantiene un sesgo restrictivo respecto de las referencias cuantitativas. Dado que las decisiones de TPM suelen implementarse en incrementos discretos de 25 puntos base, un recorte hasta 4,25% constituye el movimiento operacional más cercano a la señal conjunta de las tasas referenciales, en vista del debilitamiento de la actividad económica en medio de una brecha de inflación positiva pero acotada. Este ajuste es algo mayor que la reducción de entre 10 y 22 puntos base sugerida por las predicciones centrales del modelo econométrico, pero permanece dentro de sus intervalos de predicción. Una reducción más agresiva no está respaldada de manera uniforme. Las diferencias entre la TPM efectiva y las reglas deben leerse como indicadores de postura y timing, no como errores en la conducción de la política monetaria en Chile.
Fuente: La Tercera
Nota del Editor Fotografía referencial generada por Inteligencia Artificial.
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