El gerente general de AFP Capital, Renzo Vercelli, salió a defender la estrategia de inversión del Fondo E y el uso de swaps y otros derivados financieros, en medio de las pérdidas que el multifondo más conservador registró durante 2026 y del procedimiento sancionatorio que la Superintendencia de Pensiones abrió a raíz de ese desempeño.
En entrevista con Diario Financiero, el ejecutivo que asumió la gerencia general en agosto de 2024 sostuvo que las operaciones de la administradora fueron evaluadas técnicamente y sometidas a los mecanismos de supervisión de su gobierno corporativo. “Estoy muy tranquilo y confiado de que hemos hecho las cosas bien”, afirmó.
LA DEFENSA ANTE EL REGULADOR
Vercelli precisó que AFP Capital todavía no ha recibido una notificación formal del procedimiento iniciado por el organismo fiscalizador, aunque la compañía está colaborando con las solicitudes de información. “Estamos colaborando plenamente con la Superintendencia y le entregaremos toda la información que nos ha solicitado”, dijo.
El gerente apeló al estándar de diligencia con que, según su versión, se adoptaron las decisiones. “Tenemos la convicción de que actuamos con diligencia y siempre priorizando el interés de nuestros afiliados y pensionados, y así esperamos que quede debidamente acreditado en el proceso”, agregó.
Las pérdidas del Fondo E llevaron a la Superintendencia de Pensiones a iniciar el procedimiento sancionatorio y motivaron las primeras acciones judiciales contra administradoras, en un escenario que abrió interrogantes sobre la exposición a determinados instrumentos financieros y los riesgos asumidos con los ahorros previsionales.
SWAPS, DURACIÓN Y COBERTURA
Uno de los focos de cuestionamiento ha sido el uso de swaps y derivados para administrar la exposición de las carteras a las variaciones de las tasas de interés. El ejecutivo explicó que esas operaciones buscaban ajustar la duración de los activos a las obligaciones futuras asociadas al pago de pensiones, con inversiones en bonos de largo plazo y derivados dentro de los rangos de la política interna de la administradora.
Vercelli descartó que la duración de la cartera haya alcanzado los 19 años, como se ha señalado en la controversia. Aseguró que, desde que los swaps comenzaron a utilizarse como activos elegibles, la duración promedio de la cartera se ha situado cerca de los 14 años. También indicó que, ante la ausencia de límites regulatorios específicos sobre duración, AFP Capital fijó restricciones internas sustentadas en estudios técnicos, y descartó que las decisiones de inversión respondieran a un comportamiento de imitación entre las siete administradoras del sistema.
Consultado sobre si la cobertura había fallado, advirtió que no es posible concluir eso de manera inmediata. Argumentó que las alzas de tasas pueden favorecer a quienes se pensionan mediante retiro programado, mientras que las compañías de seguros pueden tardar en ajustar los precios de las rentas vitalicias, lo que genera diferencias temporales entre las variaciones de los instrumentos y sus efectos sobre las alternativas de pensión.
VOLATILIDAD Y HORIZONTE DE INVERSIÓN
El gerente atribuyó parte de la volatilidad a los cambios del mercado financiero chileno desde octubre de 2019 y al efecto de los retiros de fondos previsionales sobre la liquidez y profundidad del mercado local de renta fija. Sobre las advertencias del Banco Central y de la Superintendencia por los riesgos de alzas abruptas de tasas, señaló que la comunicación con los reguladores es parte del funcionamiento habitual de la industria.
Vercelli planteó además que la administración de los recursos previsionales debe considerar un horizonte que va más allá de la edad legal de jubilación, porque los afiliados pueden pasar dos o tres décadas recibiendo una pensión. “La definición es que no es un fondo conservador, es el fondo más conservador de los que existen”, precisó.
AUTOCRÍTICA POR EL FONDO F
Pese a defender la gestión, el ejecutivo reconoció que la industria pudo haber impulsado con mayor fuerza una alternativa para reducir la exposición de determinados afiliados a la volatilidad del mercado, en alusión a la propuesta de crear un Fondo F. “En el contexto de lo ocurrido, creo que debimos haber sido más insistentes con la iniciativa de crear el fondo F, que buscaba un menor nivel de volatilidad”, admitió.
También admitió que hay espacios para mejorar la información que se entrega a los afiliados sobre el funcionamiento y los objetivos de cada fondo, especialmente respecto de los riesgos asociados a sus inversiones.
RESULTADOS DE LARGO PLAZO
Según las cifras entregadas por AFP Capital, al 22 de octubre el Fondo E acumulaba una rentabilidad de 23,2% en los últimos tres años, mientras el Fondo D registraba 30,3% en el mismo período. En contraste, durante 2026 ambos multifondos presentaban resultados negativos, con caídas de 5,4% y 1,7%, respectivamente.
El gerente insistió en que el desempeño debe evaluarse con períodos más amplios. “Evaluar una gestión de inversiones solo por lo que pasó en poco más de cinco meses, porque la caída de la que hablamos es entre el 19 de abril y el 1 de octubre de este año, nos parece que no es el enfoque adecuado para fondos de mediano y largo plazo”, sostuvo.
En nuestra lectura, la defensa de AFP Capital se apoya en dos pilares que la propia fuente deja a la vista: la diligencia interna invocada por su gerente general y el reconocimiento de que la información entregada a los afiliados era perfectible. Parece razonable que esos dos elementos concentren la atención en un proceso donde lo discutido no es solo el resultado de un multifondo, sino también cómo se explican sus riesgos a quienes ahorran en él.
Fuente: radio.uchile.cl
Documento original: https://radio.uchile.cl/2026/10/26/afp-capital-defiende-uso-de-swaps-y-espera-investigacion-del-regulador/
Nota del Editor: Fotografía referencial generada por Inteligencia Artificial.
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